[마켓PRO칼럼] "글로벌 증시 단기적 과매수, 8~9월엔 재정비"

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다.김영민 토러스자산운용 대표 8~9월은 재정비 기간강세장 진입 후 초기 어려움 극복코스피지수와 S&P500은 작년 10월 초 저점 대비 20% 상승해서 지난달 10일 전후로 강세장에 진입했다. 이후 강한 상승에 대한 물량 부담을 해소해 나가는 과정인데 양국 모두 비교적 안정적인 움직임을 보여주고 있다.75년간의 미국 통계에 의하면 강세장 진입 초기 물량 압박이 만만치 않음에도 6~7월 주식시장이 양호한 흐름을 보여주고 있다. 이유는 인플레이션의 뚜렷한 하락, 풍부한 증시 주변자금 그리고 FOMO(Fearing Of Missing Out, 유행에 뒤쳐지는 것에 대한 공포심리)가 원인이다. 여전히 시장의 적지 않은 참가자들은 리세션에 이은 증시하락을 예상하고 있다.인플레이션, 인프라 투자 그리고 리쇼어링지속적인 고금리는 가계소비와 기업투자를 축소시켜 고용감소와 경기 둔화를 수반하고 기업 이익 감소와 증시하락으로 이어지는 것이 일반적이다. 하지만 이번 경기싸이클에서는 그 동안 축적된 가계와 기업의 풍부한 유동성으로 소비와 투자가 비교적 안정적이다.바이든 정부의 인프라투자 확대와 리쇼어링은 총수요 창출로 이어지고 있는 가운데 높은 금리로 인해 코어인플레이션이 진정되고 있다. 미국 중앙은행(Fed) 금리 인상은 인플레이션의 하락 여부에 따라 결정되는데 추가적인 지정학적 악재가 없다면 중국의 느린 속도의 회복세를 감안할 때 추가적으로 한차례 인상으로 마무리될 수 있다.증시 주변자금언제든지 전망에 따라 증시에 투입될 수 있는 미국 증시 주변자금은 기관펀드의 현금 비중과 머니마켓펀드(MMF)가 있다. 뱅크오브아메리카(BofA) 미 펀드매니저 서베이에 따르면 6월 기관 포트폴리오의 현금비중은 5.1%로 역사적인 평균에 비해 여전히 높은 현금 비중을 유지하고 있다. 이자수령 금융상품으로 증시전망에 따라 증권시장으로 유입과 유출을 반복하는 MMF의 잔고는 코로나19 전 수년 간 3조 달러 이하였으나 현재는 5.5조 달러로 증가해서 여전히 증시전망에 대해 비관적이다. 향후 낙관적인 경기 전망 시, MMF는 증시의 중요한 매수자금으로 전환가능하다.제한적인 양적제한(QT)미국 부채한도 협상 이후 미 재무부는 연말까지 1조 달러 이상을 조달하기 위해 국채 발행 중이고 이는 시중 유동성을 흡수해서 증시에 불리하게 작용할 것으로 예상되고 있다. 최근 블룸버그의 자료에 의하면 5.5조 달러에 달하는 미 금융기관의 MMF가 보유하고 있던 연준의 역레포(rrp)를 연준에 되팔고 대신 약간 더 높은 이자율의 국채를 사들임으로써 유동성 부족을 해결하고 있다.강한 미국 증시미국의 증시 강세는 이제는 연례 행사가 되고 있는데 올해는 AI가 촉매였다. AI 출현은 강력한 반면 투자규모가 방대하다. 이제는 미국 이외의 기업이 AI 플랫폼 기업으로서 투자하기에는 개별기업 관점에서 위험이 적지 않다. 한국은 네이버, SK텔레콤 등도 제한된 범위에만 가능하고 삼성전자도 응용분야에 집중할 예정이다. 달러화 약세도 미국의 글로벌 기업들에게는 매출을 늘릴 수 있는 좋은 기회이다. 강한 미국 증시는 한국에게도 유리한데 미국의 성장과 연관이 되어 있는 기업군에 유리한 구도로 전개될 것이다. 특히 AI 응용 앱과 관련된 산업에 관심을 가져야 한다.여름에는 방향 전환현재 글로벌 증시의 장기전망은 비교적 양호하지만 단기적으로는 과매수 상태이다. 기업 이익 추세는 저점을 확인하고 있지만 증가율은 미미하다. 중국의 부진과 유럽의 유동성 축소로 인해 회복 속도가 완만하기 때문이다. 기업이익이 큰 폭으로 증가하지 않는 경우는 장기성장주보다는 저평가된 가치 경기순환주가 주목받는다. 은행주, 조선주, 자동차주 등이 이에 해당된다. 순환매는 장기성장주가 주도하는 강세장에 좋은 자양분이다.KOSPI 대 KOSDAQ연초 이후 코스피지수는 17% 상승한 반면 코스닥지수는 37% 상승했다. 외인이 코스피 시장에서 삼성전자를 중심으로 13조 순매수 했고 개인은 코스피 매도, 코스닥 매수를 지속했다. 코스닥 시장의 2차 전지주, 반도체 소재 부품 장비주, 그리고 엔터주가 화려한 시세를 분출하고 있다.이 추세 지속여부는 외인의 코스피 매수와 코스닥 시장의 과열 여부인데 여름의 속도 조절을 거쳐서 가을 이후 지속될 것으로 전망된다. 코스피 시장의 신용잔고는 21년 고점대비 35% 낮은 수준이어서 부진하고 코스닥 시장의 신용잔고도 21년 고점대비 20% 낮은 수준이라 중장기 과열과는 다소 괴리가 있다.반도체, 2차전지반도체 소부장은 연초 이후 상승추세를 이어가고 있지만 실적은 저조하다. 시간이 필요한 이유이다. 3분기 이후 이익 추정치가 큰 폭으로 전환되면 재랠리가 기대된다. 하이엔드 메모리 및 비메모리 소부장 업체가 장기 성장할 것으로 전망된다.2차 전지주는 5월 ~ 6월 조정 이후 다시 시세를 분출하고 있다. 에코프로의 MSCI 대형주 지수 8월 편입 이벤트와 엘앤에프의 거래소 이전 상장에 이어 POSCO홀딩스의 자원가치와 원료 수직계열화가 부각되고 있는데 적지 않게 과열되는 분위기여서 선별적인 접근이 필요하다.전통적 리서치 대 SNS 활용 투자투자의 기본은 리서치이다. 전통적인 투자는 증권사 리서치 팀의 펀더멘탈 및 기술적 분석에 근거했고 리서치팀은 기업을 직접 방문함으로써 개인투자가들이 얻기 힘든 자료와 정보를 얻을 수 있었으며 이를 바탕으로 기관 및 개인 투자가들이 움직였다. 언제부터인지 모든 정보는 인터넷으로 공유되고 상장기업 IR팀에 대한 개인의 접근이 동등해졌다. 개인블로그의 특정기업에 대한 집중 분석이 많은 회사를 연구해야 하는 증권사 분석가보다 심도가 깊어지기도 했고 유투브의 대중성으로 인해 주가 움직임에 영향력이 더해졌다.이와 같은 정보채널의 Mass화가 주가 움직임의 상상력과 진폭을 증가시켰는데 순매수를 할 수 없는 국내 기관의 구조적 수급 한계와 삼성전자 등 소수 종목에 집중하는 외국인 투자의 특성으로 인해 SNS 활용 투자는 당분간 트렌드로 자리잡을 듯하다. 새로운 트렌드에 순응함과 동시에 Mass 투자의 위험요소인 과열과 쏠림현상에 대한 적절한 대응이 지속적으로 요구된다.투자전략주식시장의 여름 및 초가을(8월 9월) 평균 상승율은 통계적으로 불리하다. 글로벌 주식시장도 현재 단기적으로 과매수 상태이다. 향후 1년을 비교적 낙관적으로 전망한다 해도 매월 증시가 상승할 수는 없다. 업종간의 이격도를 줄이고 힘을 축적하면서 얕은 리세션(혹은 소프트 랜딩)과 기업 이익 증가를 기대할 수 있다. 저평가된 경기순환업종에 대한 비중확대와 장기성장주의 저가매수가 유효한 시점이다.

[마켓PRO 칼럼]"리밸런싱·수급영향에 높아진 단기변동성…펀더멘털이 중요"

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 유동원 유안타증권 글로벌자산배분본부장나스닥 100 리밸런싱에 대한 우려가 시장을 지배하며, 나스닥만 최근 들어 하락 했다. 일부에서는 미국증시의 조정이 시작됐다며, 이 조정에 따라 성장주를 버리고 경기민감주로 갈아타는 전략에 대한 의견이 올라온다. 물론, 단기적으로 수급에 따른 대형기술주 7개의 흐름이 상대적으로 저조할 수 있다. 연초 대비 대형기술주 7개는 평균 50% 이상 상승을 했기 때문에 조정을 받을 가능성이 충분히 있다. 하지만 여전히 나스닥과 나스닥 100의 성장주 위주의 지수 매력도가 성장과 펀더멘털로 분석 시 가장 높다고 판단한다. 따라서, 중기적, 장기적 투자 초점은 여전히 성장주 위주의 나스닥 100이 중요하다 판단한다.미국 대표 10개 기업들의 S&P500 내에 시가총액 비중은 상반기 말 31.7%를 차지하지만, 이익 비중은 21.5% 수준으로 낮다. 이는 향후 대형 기업들에 대한 투자 매력도가 낮다 판단할 수 있지만, 대형 기술주의 경우, 향후 성장을 예상해 보면, 개별 종목 선택과 집중이 중요한 시기이다. 여전히 대형 기술주 중 NVDA, AMD, TSLA, MSFT, AAPL, GOOGL에 대한 집중 투자 전략은 향후 매출과 이익의 증가로 보면 적절하다 판단한다. 글로벌 포트폴리오 구성은 여전히 주식 80%, 채권 20% 전략을 유지한다. 하지만, 지속적인 인플레이션 하락으로 미 연준의 스탠스가 긴축에서 확장으로 바뀌는 시기에는 (미연준 기준 금리 인하 시작) 주식 60%, 채권 40% 기본 글로벌자산배본 포트폴리오 구성으로 점차적인 변화가 필요할 수도 있다. 하지만 적어도 그런 전략은 2024년 1분기 이후에 그 가치가 있다 판단한다.  글로벌 투자에 있어 중국의 투자비중은 상대적으로 GDP 비중(18%)보다 낮게 가져갈 것을 추천하고 있다. 중국은 급격한 인건비 상승에 따라 생산성 상승의 한계를 보이는 중으로 판단된다. 달러의 안정세를 감안할 시, 신흥국 투자 비중 확대 전략은 적절하다. 신흥국 투자 비중, 중국 보다는 한국, 대만, 베트남에 중점을 두는 전략이 유효하다.글로벌 자금 추이는 최근 들어 대출 증가, 채권 감소, 주식 확대 추세가 나타난다. 여전히 IT 업종에 대한 자금 유입이 크게 진행되고 있다. 요즘은 개인투자자가 기관투자자보다 훨씬 증시에 긍정적인 시각을 가지고 있다. 미국 개인고액자산가의 주식 비중은 현재 61%에서 향후 2020년대 최대치인 66% 수준 이상으로 확대될 가능성 높아 보인다. 공포와 탐욕지수는 주식 과매수 구간으로 보지만, 다른 주식시장의 선호도 지표 상으로는 여전히 주식의 매력도가 상존한다. 따라서, 조정이 있는 3분기에 주식 투자 비중을 늘리는 전략을 추천한다. 통화정책은 신흥국이 빠르게 완화정책으로 변하는 중이다. 선진국도 금리 인상 속도가 빠르게 더디어 지고 있다. 미연준의 기준 금리는 7월 26일 0.25% 인상 후 마지막 금리 인상일 가능성 높다. 마지막 금리 인상 이후 경기 침체가 오기 전까지 향후 미 증시의 큰 폭 추가 상승이 예상한다. 그 폭은 S&P500 기준 최소 32%에서 높게는 200% 상승을 최소 1.5년에서 최대 4년간 할 수 있다. 결국, 상승폭과 기간은 생산성 향상의 폭과 경기침체의 발생 시기에 따라 크게 달라질 것이다. 달러의 움직임을 보면, 향후 ISM 지표는 큰 폭 상승을 할 것이 예상된다. 이 경우 경기 침체는 당분간 오지 않을 것이다. 상업용 부동산 위기 가능성 상존하지만, 여전히 기업과 가계의 펀더멘털이 튼튼하기 때문에 큰 경제 위기가 단기간에 나타나지 않을 것이다. 긴축 통화정책에도 불구하고 재정정책의 확대가 미국 경기 침체를 막아주는 효과를 나타낸다. 따라서, 지금은 여전히 미국 정부의 선택과 집중 산업에 대한 투자가 가장 중요하다. 그런 산업이 바로 AI, 반도체, 신재생에너지, 전기차 등의 신성장 산업이고. 관련 산업에 대한 집중투자는 중요하다.

[마켓PRO 칼럼] 슈퍼 엘니뇨 발생, 지구 온난화에 따른 수혜산업은?

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다.이충헌 밸류파인더 대표주식투자자라면 일상에서 투자 아이디어를 얻는 경우가 많다. 피터 린치도 그랬다. 피터 린치는 “당신이 약간의 신경만 쓰면 동네 쇼핑상가 등에서 월스트리트 전문가들보다 훨씬 앞서 굉장한 종목들을 골라 가질 수 있다”고 했다. 요즘 과거와 달리 폭우와 폭염이 지속되고 있다. 세계 기후 현상과 관련된 아이디어를 제시하고자 한다.세계 평균 기온은 이달 6일 기준 17.23도까지 올라 세 번째로 역대 최대치를 기록했다. 온실가스 배출에 따른 지구 온난화 상황에서 4년 만에 발생한 엘니뇨(적도 부근 동태평양 해수면 온도가 높아지는 현상)가 세계 기온을 끌어올린 결과로 풀이된다. 이에 따라 국내에는 장마전선이 머물고 있으며 폭우와 함께 폭염이 반복되는 이상기후가 발생하고 있다. 엘니뇨 등 이상기후로 제습기, 건조기 등의 가전제품들을 중심으로 품귀현상이 발생하고 있다고 한다. 커넥트웨이브(이커머스 전문기업)가 운영하는 ‘다나와’에 따르면 올해 6월 제습기 판매량을 집계한 결과 전년동기대비 판매량은 13.9% 증가, 동기간 거래액은 27.3% 증가했다.캐나다 : 최근발생한 산불도 지구 온난화 영향 지난 5월 캐나다 동부에서 대규모 산불이 발생했다. 분석가들은 대규모 산불의 원인이 기후변화에 따른 건조한 날씨 때문인 것으로 추정하고 있다. 해마다 캐나다에서는 산불이 반복돼 발생했지만 따뜻하고 건조한 날씨로 올해는 피해 규모가 더욱 컸다고 한다. 캐나다 산불정보시스템에 따르면 올해 산불로 인한 피해는 지난 10년 평균 대비 약 13배 심각한 것으로 분석됐다. 당시 퀘벡주에서 발생한 산불로 미세먼지가 남하하며 미국 워싱턴 D.C.는 ‘코드퍼플’ 경고를 발령하기도 했고, 이로 인해 공기청정기 수요도 증가했다.국내 기업 중에서는 코스닥 상장사 위닉스가 미국 시장에 진출해 공기청정기 판매사업을 영위하고 있다. 코스트코, 아마존을 통해 판매하고 있으며, 올해 1분기 기준 동사의 미국 매출은 256억원을 기록했다.인도네시아: 초미세먼지가 가장 높은 동남아 국가 인도네시아는 2020년 기준 동남아에서 초미세먼지가 가장 높은 국가이며, 공기청정기 판매량은 점진적 증가추세에 있다. 시장조사업체 자료에 따르면 인도네시아의 공기청정기 판매량은 2017~2025년까지 연평균 6.5% 성장하고 있다. 국내 기업의 인도네시아 진출이 유리한 점은, 공기청정기에 대한 당국의 수입 제한이나 관세가 존재하지 않기 때문이다. 앞서 언급한 위닉스의 경우에도 인도네시아 진출을 준비 중인 것으로 파악된다.이상기후는 앞으로도 우리 일상에 많은 변화를 야기할 것이다. 폭염으로 인한 화재로 공기청정기 수요 증가, 폭우로 인한 제습기 사용 증가, 뿐만 아니라 지구 온난화로 인한 흉작이 곡물 가격 상승 등으로도 이어질 수 있다. 이와 관련된 투자 아이디어를 고민할 필요가 있다.