'카브아웃 강자' 글랜우드PE…한글라스 가치 2년반 만에 두배로

‘창사 이후 최대 매출·영업이익·순이익.’ 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)가 투자한 한글라스, 첨단PI소재, 올리브영의 지난해 성적표다. 세 회사 모두 1호 블라인드펀드에 담겨 있다. 4500억원 규모로 조성된 1호 블라인드 펀드의 지난 1월 말 기준 내부수익률(IRR)은 30% 후반대다.글랜우드PE는 기업의 비주력 계열사나 사업부를 인수하는 카브아웃(carve-out) 전략을 구사한다. 카브아웃 전략을 구사하는 1호 블라인드 펀드 중에서도 최근 자본시장에서 이목을 끈 건 한글라스다. 지난해 말 LX인터내셔널과 매각 양해각서(MOU)를 맺으며 회수를 앞두고 있다. 예상 매각가는 약 6000억원. 글랜우드PE는 투자 후 2년 반 만에 두 배 가까운 투자 수익을 내게 된다. 국내 첫 유리회사인 한글라스는 1998년 외환위기 당시 프랑스 유리·건축자재 기업 생고뱅에 매각됐다가 2019년 글랜우드PE가 이를 인수했다.글랜우드PE는 한글라스 인수 후 한 차례도 배당을 실시하지 않았다. 이익은 모두 재투자에 활용됐다. 총 1000억원을 투자해 전북 군산공장에 두 개의 용광로를 추가하고 탄소배출량을 30% 이상 낮출 수 있는 친환경 설비를 도입한 것. 단기 성과보다 장기적인 성장 발판을 마련한다는 투자 철학에 따른 것이라고 글랜우드PE는 설명했다. 정찬욱 글랜우드PE 부사장은 “고비용 설비 투자를 적극적으로 하기 때문에 새 인수자가 추가 투자에 대한 부담 없이 시너지 효과를 충분히 누릴 수 있다”고 했다.글랜우드PE는 투자 후 1년간 3단계의 ‘합병 후 통합(PMI)’ 과정을 거치고 있다. 그룹 내 비핵심 자산이었지만 독립 회사로서 잠재력을 발휘할 수 있도록 사업을 재정비하는 절차다. 이에 따라 조직을 개편하고 사명도 바꾼다.대표적인 사례가 PI첨단소재(옛 SKC코오롱PI)다. PI첨단소재는 2008년 폴리이미드(PI)업계 선두 기업인 SKC와 코오롱인더스트리가 합작 설립한 회사다. 두 기업의 공동 경영 체제에서 SKC 인력은 영업과 생산 부문에, 코오롱 출신은 재무 부문으로 쪼개졌다. 하지만 글랜우드PE가 2019년 인수하자마자 두 기업 출신 인력을 섞어 장벽을 허무는 조직개편을 실시했다. PI첨단소재는 지난해 매출 3019억원, 영업이익 759억원, 순이익 640억원을 각각 기록한 것으로 추정된다. 전년 대비 매출은 15.3%, 영업이익은 26.4%, 순이익은 53.4%씩 증가한 것으로 모두 창사 이후 최대 규모다.글랜우드PE는 지난해 7월 9000억원 규모의 2호 블라인드펀드를 조성한 후 신규 투자를 물색하고 있다. 정 부사장은 “비핵심 자산인데 우리가 보기엔 핵심 자산일 수 있는 매물을 찾고 있다”고 말했다.박시은 기자 seeker@hankyung.com

PI첨단소재, 단기 조정 불가피 전망에 주가 '흔들'

단기 조정이 불가피하다는 증권사 전망에 PI첨단소재 주가가 급락하고 있다.25일 오전 10시1분 기준 PI첨단소재는 전 거래일 대비 6150원(12.39%) 내린 4만3500원에 거래되고 있다.이날 하나금융투자는 보고서를 통해 수익성 훼손이 우려된다며 목표주가는 7만원에서 5만6000원으로 하향 제시했다.김현수 연구원은 "1분기 실적은 매출 775억원, 영업이익 87억원으로 이익 감소가 불가피할 전망"이라며 "주요 원재료인 디메틸포름아마이드(DMF) 가격 상승을 일부 제품 판가 인상을 통해 전가하겠으나 원가 상승에 따른 수익성 훼손의 정도가 더 클 것으로 판단한다"고 말했다.그러면서 그는 "향후 원가 상승 분에 대한 판가 반영의 정도 및 DMF 재활용을 통한 수익성 개선 정도에 따라 실적 추정치 상향 및 이에 따른 주가반등 가능할 것으로 판단한다"고 덧붙였다.차은지 한경닷컴 기자 chachacha@hankyung.com 

"PI첨단소재, 생산능력 확대 및 비용 절감 따른 성장 기대"-삼성

삼성증권은 25일 PI첨단소재에 대해 기대에 못 미치는 작년 4분기 실적을 내놨지만 향후 꾸준한 성장이 기대된다며 투자의견 ‘매수’, 목표주가 6만원을 유지했다.PI첨단소재는 작년 4분기 매출 699억원, 영업이익 144억원의 실적을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 비슷했고, 영업이익은 14.4% 줄었다.장정훈 삼성증권 연구원은 “시장 전망치 평균(컨센서스)를 밑돈 수준”이라며 “작년 3분기에 구입한 원부자재 가격이 높아진 데 따른 원가 부담이 커진 게 직접적 원인”이라고 설명했다.그러면서 “연간으로는 매출 3019억원, 영업이익 759억원으로 사상 최고치를 달성했다”고 덧붙였다.삼성증권은 PI첨단소재가 올해 연간으로 매출 3709억원, 영업이익 986억원의 실적을 기록할 것이라고 내다봤다. 작년보다 매출과 영업이익이 각각 23~27% 증가한다는 추정치다.작년 생산능력을 4500톤(t)까지 늘린 데 더해 올해 하반기에 600톤이 추가되고 신규 애플리케이션에 들어갈 제품 수요 또한 빠르게 증가하면서 실적이 빠르게 성장할 것이라고 삼성증권은 분석했다.장 연구원은 “(작년 4분기 실적을 갉아먹은 원부자재 가격 상승은) 올해 상반기 판매가격에 상당 부분 반영될 것”이라며 “재활용 비중 확대에 따라 원가 부담도 줄어들 것”이라고 판단했다.한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com